合理價格水平約在1500元/噸

目前，無縫鋼管廠家和焦化廠均處于虧損狀態，黑色系負反饋將考驗鐵礦石和焦煤的成本。關于焦煤成本，市場分歧較大。為了解焦煤成本，筆者將對焦煤成本進行測算和分析，僅供投資者參考。

A上市焦煤企業的盈利情況

根據今年6月的國內經濟數據分析，我國除房地產銷售數據降幅有所收窄外，房地產其他數據降幅進一步擴大，尤其是新開工面積、施工面積接近腰斬。終端消費表現較差，無縫鋼管廠家因虧損繼續減產，鐵水產量回落，原料庫存累積，厚壁鋼管價格承壓，厚壁鋼管成本繼續下降，黑色系負反饋驅動較強。

上市焦煤企業2022年第一季度大幅盈利。下面將分別介紹山西、山東、河北以及河南的焦煤代表企業的利潤情況。山西焦煤2021年凈利潤41.66億元，較2020年上漲111.29%；2022年第一季度凈利潤24.56億元，上漲167.86%。

山東兗礦能源2021年凈利潤164.38億元，較2020年上漲115.92%；2022年第一季度凈利潤67.58億元，同比上漲194.35%。

河北開灤股份2021年凈利潤18.15億元，較2020年上漲68.21%；2022年第一季度凈利潤5.89億元，同比下降2.83%，但2021年第一季度凈利潤較2020年第一季度上漲87.04%。開灤股份因自身焦炭產能較大，所以對焦煤的消耗也較大，使其相對于其他上市焦煤企業利潤較低。

河南平煤股份2021年凈利潤29.22億元，較2020年上漲110.51%；2022年第一季度凈利潤16.30億元，同比上漲199.08%。

綜合來看，在焦煤價格高企的2021年，焦煤企業的凈利潤較2020年上漲接近100%。在2022年焦煤供應緊缺的第一季度，開灤股份第一季度凈利潤5.89億元，同比下降2.83%，其余上市焦煤企業第一季度凈利潤均同比上漲150%以上，焦煤企業的利潤相當可觀。

在無縫鋼管廠家消費差、利潤低的黑色負反饋下，處于利潤高位的焦煤價格承壓。因此，測算焦煤成本對其未來價格承壓位置能夠起到很好的參考作用。

B焦煤成本在500—1100元/噸

為探究焦煤成本，筆者嘗試從焦煤的歷史價格，以及各家券商發布的各焦煤企業年報、半年報、季報中找尋能夠測算焦煤成本的蛛絲馬跡。

第一，通過歷史價格測算，全國焦煤平均成本在663—841元/噸。2014年，煤炭行業不景氣。經過測算，2014年，呂梁低硫主焦煤均價為841元/噸。2015年，煤炭行業虧損，當時的焦煤價格可以作為焦煤的極限成本價格參考。2015年上半年，呂梁低硫主焦煤均價為714元/噸，下半年為614元/噸，全年均價為663元/噸。2015年上半年，平頂山低硫主焦煤均價為880元/噸，下半年為690元/噸，全年均價為783元/噸。由于一般用山西地區的主焦煤作為交割品，所以以呂梁低硫主焦煤全年均價663元/噸作為焦煤成本的參考價。

第二，據測算，河南地區焦煤成本在1030元/噸。A證券公司發布的研報內容顯示，2021年，焦煤銷量為1199萬噸，焦煤板塊營收為191.4億元，焦煤售價為1596元/噸。據研報介紹，焦煤毛利接近565元/噸，于是可測算出焦煤成本為1031元/噸。

B證券公司發布的研報顯示，焦煤銷售收入191.40億元，同比增加38.87%；銷量為1198.93萬噸，同比增加2.50%；噸煤銷售均價1596元，同比增加35.48%；噸煤銷售成本1032元，同比增加39.98%；噸煤毛利565元，同比增加27.96%；噸煤毛利率35.38%，同比降低2.08個百分點。動力煤銷售收入77.39億元，同比增加21.00%；銷量1411.68萬噸，同比減少6.24%；噸煤銷售均價548元，同比增加29.05%；噸煤銷售成本464元，同比增加28.28%。噸煤毛利84元，同比增加33.38%；噸煤毛利率15.35%，同比增加0.50個百分點。

B證券公司將焦煤和動力煤的銷售成本進行區分。其中，焦煤銷量1198.93萬噸，銷售成本為1032元/噸；動力煤銷量1411.68萬噸，銷售成本為464元/噸。平均煤炭銷售成本為724.86元/噸。其中，焦煤噸煤銷售成本比總煤炭噸煤銷售成本高42.37%。

如果本文所參考的研報內容無焦煤具體成本明細，只包含總的噸煤成本，那么可選擇高于總噸煤成本的42.37%來測算焦煤成本。

第三，據測算，山西地區焦煤成本在550元/噸。B證券公司發布的研報提到，山西焦煤2021年商品煤銷售均價為892元/噸，毛利率為56.73%，可算得焦煤成本為386元/噸。經過測算，焦煤綜合成本為549.55元/噸。

A證券公司發布的研報提到，山西焦煤2021年商品煤綜合售價為892.36元/噸，商品煤單位綜合成本為386.10元/噸。商品煤實現噸煤毛利506元/噸，同比增長82.39%，毛利率為56.73%。可直接得到焦煤成本為386元/噸。經過測算，焦煤綜合成本為549.55元/噸。

第四，據測算，河北地區焦煤成本在900元/噸左右。C證券公司發布的研報顯示，2020年，噸煤銷售成本為648.36元/噸。焦煤銷售成本為923元/噸。2019年，噸煤生產成本為389.97元。焦煤生產成本為555.24元/噸。2019年，噸煤銷售成本為627.28元。經過測算，焦煤綜合銷售成本為892.66元/噸。

第五，據測算，山東地區焦煤成本在640元/噸。B證券公司發布的研報提到，2021年，山東地區自產煤9383萬噸，完成營收672.59億元，自產煤毛利率為53.61%，可算得焦煤生產成本為332.53元/噸。經過測算，焦煤綜合生產成本為473.42元/噸。

D證券公司發布的研報提到，2022年第一季度，山東地區自產煤成本為335元/噸，商品煤綜合成本為448元/噸。其中，山東地區自產煤的噸煤生產成本與B證券公司發布的研報通過計算所得的焦煤成本較為接近。由此測算，山東地區焦煤綜合成本為637.82元/噸。

第六，相關機構給出的焦煤出廠成本在425元/噸。

經過測算，筆者發現，焦煤成本存在較大的地域差異。其中，山西焦煤成本<山東焦煤成本<河北焦煤成本<河南焦煤成本。經過測算得出，山西焦煤成本在550元/噸左右，這與2015年焦煤歷史底價時663元/噸的均值，以及相關機構給出的精煤出廠成本425元/噸較為接近。由此可以得出，山西地區焦煤成本價在550元/噸左右，山東地區焦煤成本價在640元/噸左右，河北地區焦煤成本價923元/噸左右，河南地區焦煤成本價在1030元/噸左右。

C中期焦煤核心驅動仍向下

一年多來，國內焦煤供應不足，但下游消費旺盛，使焦煤價格大幅上漲。近兩年，受疫情的影響，蒙煤以及他國的焦煤供應不夠穩定，使得國內市場存在供應缺口。在這種背景下，不平衡的供需關系給予焦煤企業很大幅度的利潤空間。

從基本面的分析來說，一個品種的價格預測需要從估值以及驅動的角度來進行分析?，F階段，受需求減弱和供應好轉的影響，焦煤核心驅動向下。如今，受黑色系負反饋的影響，厚壁鋼管價格下行幅度較大，無縫鋼管廠家一再減產，焦炭需求持續回落，焦化虧損減產，焦煤需求也受此影響持續下降。與此同時，海外焦煤市場也較為慘淡，海外厚壁鋼管市場需求下降，導致原料供應過剩，澳煤、美煤、加煤價格降幅明顯。雖然澳煤目前無法進口，但澳洲依然是最大的焦煤出口國，價格仍有較強的參考價值。以澳洲峰景硬焦煤為例，現到岸價為253美元/噸，近一個月大跌150美元/噸，美煤、加煤跌幅雖不及澳煤，但價格也分別下跌至350美元/噸、310美元/噸。

以目前螺紋鋼價格4100元/噸計算，焦煤價格應為1389元/噸?？紤]到焦煤整體庫存偏低，應給予一定的價格支撐，焦煤的合理價格應該在1500—1600元/噸。因無縫鋼管廠家利潤回升，無縫鋼管廠家高爐即將復產預期較強，短期焦煤價格將受下游補庫預期支撐。不過，中期來看，焦煤利潤豐厚，下游利潤微薄，產業鏈利潤分配不合理將修復，焦煤中期核心驅動仍向下。（中州期貨）

免責聲明：本網站（山東聊城晟杰無縫鋼管廠www.gdqiayu.com）刊載的“焦煤成本決定黑色系負反饋底線”等均源于網絡，版權歸原作者所有，且僅代表原作者觀點，本文所載信息僅供參考。轉載僅為學習與交流之目的，如無意中侵犯您的合法權益，請及時聯系刪除。本網站刊登此篇文章并不意味著本站贊同其觀點或證實其內容的真實性，我們不對其科學性、嚴肅性等作任何形式的保證。如果侵犯了您的版權，請盡快聯系我們予以撤銷，謝謝合作！
請查看相關產品 厚壁鋼管,厚壁無縫鋼管,厚壁管,無縫鋼管廠,無縫鋼管廠家