5月臨近尾聲，焦炭已持續1個月弱勢運行，累計回落4輪，降幅800元/噸。后市是繼續跌跌不休，還是要觸底反彈？

從整個產業鏈來看，終端厚壁無縫鋼管需求低迷是目前導致焦炭企穩反彈的最大阻礙，下游厚壁無縫鋼管需求在疫情影響和地產實際用鋼需求減少下，焦炭一直處于從下向上被動傳導的負反饋之中。

焦炭何時反彈，除需長期觀察下游在疫情恢復后的實際用鋼消費和需求外，短期還可以從焦炭貿易環節來看市場是否出現企穩信號。

從焦炭貿易環節來看，近期在焦炭4輪提降落地后，港口貿易準一焦價格從高位4000元/噸，回落至3300元/噸左右企穩，港口集港和運費都有明顯的回暖上漲。各主流港口集港量由5月初每日6-7千噸，增加至目前每日2.5萬噸左右。汽運費也由200元/噸上漲到250-260元/噸。

從數據可以看出，焦炭在3輪提降落地后，就已經有部分貿易商進場拿貨，但整體需求多為下游長協和裝船訂單為主，投機買盤較少，貿易群體觀望較多。

而在4輪提降落地后，隨著期貨盤面的反彈和政策端利好的預期下，市場貿易信心稍顯回暖。但因利多政策何時落地，以及落地后能給下游需求帶來多少增量，貿易商整體還是相對謹慎。

而盤面也給出了五輪左右的預期，大部分貿易商選擇在四輪提降后開始逐步進場建庫。從上周港口的庫存數據可以看出，焦炭港口庫存上漲 10.2 萬噸，達到268.5萬噸，港口的下水量目前還是以長協和出口船期為主。

雖然短期內市場成交寥寥，整體成交氛圍比較冷清，但最近已有個別南方無縫厚壁鋼管廠家在港口詢貨，主要因為無縫厚壁鋼管廠家持續了一個月的主動降庫策略，前期庫存不高的也需要動態補庫提高安全生產邊際，再加上出口船期港口補貨，市場還是存在剛需成交盤。

此外，從無縫厚壁鋼管廠家產量來看，上周鐵水產量為240.88，環比增1.9%，在焦炭4輪提降后，無縫厚壁鋼管廠家整體高爐利潤200元/噸左右，短期出現大規模檢修限產的可能性不高，因此對焦炭的需求仍然保持較高韌性。

從焦炭利潤來看，焦化已經開始虧損，個別煤種短期出現小幅探長，雖然煤炭后期的供應邊際在逐步好轉，但短期供應增量恢復起來仍難度較大，在煤炭價格下降空間有限的情況下，后期焦化挺價意識逐步增強。再加上中間貿易環節開始買貨，對后期市場信心和情緒都會有一定提振。

除此之外，無縫厚壁鋼管廠家焦炭庫存目前還是處在同期低位水平，在鐵水產量繼續上升或保持高位的情況下，對原料需求都能夠起到一定支撐。

綜上所述，進入6月后，隨著后疫情的復工復產和利多政策的刺激，下游用鋼需求將進一步增加，市場沒必要過度悲觀，預計6月中旬在市場復工復產穩定后，焦炭將迎來利潤修復性反彈。

后期仍需觀察煤炭價格的讓利空間、焦炭貿易環節的需求增量和傳統淡季對用鋼需求的影響，以及利多政策實際落地等方面。

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