5月19日，國務院辦公廳發布了《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》，《意見》主要內容是針對基礎設施盤活存量資產。這是對4月政治局會議精神和近期若干次國務院常務會議精神的落實?？傮w而言，并無超預期的政策出現。

當前我國居民與企業的投資意愿偏弱，有效投資亟待擴大。在當前經濟下行壓力加大、市場主體預期轉弱的情況下，作為影響面最廣、規模最大的領域之一，基建承擔著拉動投資的重要作用。盤活基礎設施等存量資產，確實有利于拓寬社會投資渠道和擴大有效投資、降低政府債務風險。在2021年年底部分存量投資和2022年財政政策前置的刺激下，1-3月基建投資明顯反彈，4月基建投資受疫情沖擊較大，但全年基建投資反彈仍將持續，完成8%-10%左右的增速應該是可以預計。

但是我們提示，

1）基建投資發力將會部分彌補房地產行業下降的用鋼需求。但從歷史經驗來看，房地產行業用鋼需求占比較高（房建與基建的用鋼需求大致為2:1），基建部門增加的用鋼需求很難改變整體下游用鋼需求走低這一事實。

2）地方政府財政壓力驟增。一方面，在堅持“動態清零”總方針下，防疫支出拖累了地方財政；另一方面，賣地收入銳減，地方政府財政收入來源減少了一大塊。

3）《意見》更多地是針對存量，而并無針對新增投資的內容。

4）經過多年的融資規范，現在融資平臺融資的規范性明顯加強，新增融資中直接新增隱債的概率較低。但是，受制于防風險任務仍然比較突出等因素，PPP項目是否發揮足夠的有效性，這一點是存疑的。

5）REITs 作為直接融資手段可以盤活存量基建資產、實現基礎設施股權資本上市流通，為地方政府和基建項目主體提供退出渠道、加速項目資金回流，繼而大幅縮短基礎設施投融資循環周期，同時提供更廣泛的基建資金來源，在一定程度上減輕基建資金對地方財政和債務性資金的依賴，降低地方政府債務風險。但是，在當前經濟下行進一步加大，預期進一步轉弱的背景下，地方能否拿出有吸引力的項目示范，對參與投資的各類市場主體一視同仁，這一點也存在疑問。

最后，該《意見》的出臺，有利于地方政府處理好“完成經濟增長目標難度大”與“疫情防控任務重” 之間的關系，對基建投資反彈具有積極意義，但我們提示需注意政策的有效性和時滯。

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